У вас хороший бизнес, объемы продаж растут, появляются все новые и новые клиенты, и вы полны надежд, энергии и уверенности. Вы живете своим бизнесом, это ваше творение и его дальнейшее развитие — ваша цель на ближайшее будущее. Тут вы понимаете, что бизнес уже вырос, цели стали более амбициозными, нужно еще больше энергии и денег для его развития.
Своих сил и денег уже не хватает, и нужно начать правильно делегировать и управлять более сложными процессами: кредитованием, планированием денежных средств, увеличением прибыльности бизнеса, а не только его объемами и географией. То, что недавно казалось очень простым, теперь поглощает все ваше время и силы.
Однажды наступает такой момент, когда вам требуется помощь профессионалов. И именно таких специалистов, которые помогут вам не упустить, не остановиться, а посодействуют дальнейшему росту вашего бизнеса на той же бешеной скорости и ощущать при этом драйв. Так когда именно нужна помощь профессионалов и почему важно не упустить этот момент для дальнейшего благополучия компании?
Профессионалы — это всегда свежий взгляд…
Ваша компания уже выросла, и для дальнейшего развития и увеличения доходов вам необходимы инвестиции в основные средства, технологии, расширение торговых каналов, сотрудников и другие направления. Откуда же черпать ресурсы и куда вкладывать средства в первую очередь? Как вариант, на эти вопросы должны отвечать топ-менеджеры компании. Но если этот менеджер еще и акционер и у него, понятное дело, и так огромное количество вопросов, то они должны быть проанализированы и рекомендованы независимыми консультантами. Консультанты в отличие от наемного менеджмента обычно не имеют определенных предпочтений для тех или иных решений и обосновывают свои рекомендации на независимой основе, что дает акционеру большую уверенность в рациональности и объективизме и высвобождает ему время для решения других важных задач.
Следует заметить, что в зависимости от рода занятий вашей компании законодательством предусмотрены различные требования к собственному капиталу, чтобы поддерживать устойчивость ее деятельности. Так, например, для банков и финансовых организаций существуют жестко установленные минимальные требования по собственному капиталу в суммах, а также в процентах от объема общих активов. Для торговых и производственных компаний такого законодательного требования нет, но для кредиторов подобных организаций важным является соотношение между заемными и собственными средствами, а также соотношение заемных средств к объему годовой производственной прибыли (EBITDA). Все эти соотношения проверены на продолжительной практике кредиторов и обеспечивают возвратность средств и устойчивость бизнеса в различных экономических условиях.
Недостатки и избытки капитала
Рассмотрим некоторые рекомендации по поводу того, сколько должно быть капитала, а сколько — заемных средств.
За счет капитала предприятия должны быть профинансированы фундаментальные долгосрочные капитальные объекты компаний, которые используются в основной производственной деятельности (производственные здания, ключевые операционные системы, нематериальные активы и т.п.), а также оценены и профинансированы все возможные виды рисков деятельности компании с целью сохранения ее устойчивости при различных экономических условиях. Для достижения максимального возврата на акционерный капитал его не должно быть в избытке, но все же достаточно. Все недостатки капитала должны быть покрыты существующими акционерами, привлечениями новых акционеров или накоплением прибыли. Все избытки могут быть выплачены в виде дивидендов или направлены на уменьшение количества акционеров, чтобы оставшимся обеспечить более высокую доходность капитала.
Существующие акционеры могут формировать капитал компаний из собственных средств или за счет заемных средств, которые они получают за счет залога собственных активов (недвижимости, транспортных средств, акций, нематериальных активов и проч.). В обоих случаях это дополнительный капитал для компаний, который вносится собственниками на свой страх и риск, а возвратность средств обеспечивается залогами и бизнес-моделью компаний.
За счет заемных средств могут быть профинансированы все прочие виды активов, однако при условии, что устойчивый возврат от таких заемных средств выше их стоимости, и это производит дополнительную маржу для акционеров. Так, жестко контролируемую дебиторскую задолженность от клиентов можно финансировать за счет коротких овердрафтов или факторинга, а инвестиции в транспортные средства или производственные линии со сроком использования до 5 лет правильнее финансировать за счет лизинга или инвестиционных кредитов. Все параметры по срочности, валюте и ставке важно согласовывать между заемными средствами и их целевыми активами. Если активы производят продукты, реализуемые на внутреннем рынке страны, то и финансировать такие активы следует за счет кредитных средств, номинированных в валюте этой страны, чтобы не нести валютного риска. Иногда сложно обосновать высокие процентные ставки по этим ресурсам в финансовой модели бизнеса, и многие предпочитают взять валютный риск, чтобы снизить стоимость заемных средств. Правило следующее: если срок окупаемости актива превышает 1 год, особенно в странах с развивающейся экономикой, то такие активы надо финансировать за счет заемных средств в той же валюте. В ином варианте финансирование может привести к превышению объема общих выплат по сравнению с кредитом в локальной валюте. Со стороны кредитора и заемщика следует избегать разновалютных активов и кредитов.
Что составляет заемные средства предприятия?
Если акционеры заинтересованы в устойчивости своего бизнеса, то им необходимо строить его в балансе между активами и заемными средствами по всем параметрам: валюте, срочности и стоимости. Заемные средства только тогда будут хорошим рычагом к собственному капиталу бизнеса, когда они устойчиво и надежно начнут приносить акционерам дополнительную маржу к собственному капиталу. В противном случае заемные средства приносят дополнительные риски и убытки, которых следует избегать.
Источником заемных средств могут выступать банки, кредитные организации, а также, как ни странно, государственные налоговые органы, поставщики и даже сотрудники. Все заемные средства имеют свою цену, срочность и номинальную валюту, которую необходимо учитывать при выборе целевых активов для сохранения баланса. Очень важно придерживаться правила, что активы должны быть короче обязательств.
Для крупных и средних производственных компаний по размеру важным источником для поиска дополнительного капитала для развития финансирования являются внутренние источники. Такими источниками могут быть излишние складские запасы, высокая дебиторская задолженность, низкая кредиторская задолженность, необремененные основные средства, которые могут стать дополнительным залогом, а также излишние залоги по частично погашенным кредитам. Все эти источники требуют детального и осторожного анализа со стороны менеджмента или консультантов, чтобы не нарушить устойчивости бизнеса, а, наоборот, привнести дополнительный источник средств. Как правило, они являются самыми дешевыми для предприятий, но не бесплатными, поскольку требуют перестройки внутренних процессов и подходов, что тоже само по себе требует ресурсов.
Выпуск облигационных займов — важный источник финансирования для крупных бизнесов
Хорошим источником для расширения бизнеса в последнее время стали венчурные инвестиции. Как правило, такие компании ищут возможности по получению более высоких доходностей, но и готовы принимать на себя больше риска, чем большинство банков. В таких случаях венчурные компании становятся миноритарными акционерами с определенным участием в Совете директоров или Наблюдательном совете и планируют реализовать свою долю по рыночной цене через определенный срок существующим акционерам или новым стратегическим инвесторам. Договорами с венчурными акционерами оговариваются определенные ограничения по использованию средств и принятию решений, что может ограничивать мажоритарных акционеров принимать определенные решения. В дополнение к своему взносу в капитал венчурные компании часто предоставляют долгосрочные кредиты на рыночных условиях, что обеспечивает достаточный объем требуемых оборотных средств для развития бизнеса. Венчурные компании готовы участвовать на начальных этапах крупных проектов или присоединяться в момент крупного расширения бизнеса, чтобы получить хороший возврат на капитал.
Банки в отличие от венчурных компаний не участвуют в капиталах компаний, а стремятся найти устойчивую маржу для собственных заемных средств с минимальным риском. Залоги в данном случае являются сугубо обеспечительной мерой для покрытия рисков банков по возврату кредитов. Банки могут устанавливать требования по увеличению залогов или частичному погашению кредитов в случаях, когда стоимость залогов может значительно меняться на рынке. Как часто говорят, банки выдают кредиты только тем и тогда, когда деньги уже не очень нужны, а в залог ты при этом отдашь даже собственное жилье. Таким образом, банки обеспечивают себе низкий риск для поддержания собственной эффективности. Они кредитуют до уровня, когда общий кредитный долг компании не превышает 5 размеров их годового EBITDA дохода с обеспечением залогами в 1,5–2 раза превышающим сумму кредита. Как правило, банки кредитуют хорошо и прозрачно организованные бизнесы под уже хорошо работающую бизнес-модель.
Если бизнес достигает крупного размера (свыше 1 млрд грн выручки в год), то можно рассматривать выпуск облигационных займов. Это пока только восстанавливается в Украине, но скоро будет важным источником финансирования для крупных бизнесов. Достоинствами такого источника является высокая срочность получаемых средств (3–10 лет), отсутствие концентрации инвесторов, которые накладывают свои ограничения, отсутствие залогов, как правило, и также гибкость управления таким источником в зависимости от рыночных условий. Выпуск облигаций на внутреннем или внешнем рынках требует дополнительной подготовки для бизнеса, формирования прозрачности бизнес-модели для инвесторов, ежегодных аудитов профессиональных компаний и высокой первоначальной стоимости. Вся эта подготовка должна окупаться за счет объема и срочности сделки.
«Это все давно известно!»,— заявят профессионалы. «О, Боже, как сложно!»,— отзовутся им в такт представители мелкого бизнеса и предприниматели.
Я же с уверенностью заявляю, что существует огромное количество источников финансирования бизнесов, и, самое главное — помните простую истину: «Банкротство компаний происходит не по вине убыточности бизнеса, а из-за временной потери его платежеспособности или возможности рассчитаться по своим обязательствам!».
Развивайтесь, инвестируйте, растите, проводите ревизию не только прибыльности бизнеса, но и его устойчивости и надежности, и не забывайте, что узкопрофильные знания лучше покупать и учиться на чужих ошибках. Обращайтесь к профессионалам, это всегда свежий взгляд и профильная помощь для возможности дальнейшего развития.
Игорь Кожевин, финансовый директор банка ПУМБ
